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行情回顾

周一（11月2日），受美伊谈判取得积极进展、国际油价大幅跳水带动通胀担忧缓和，叠加超跌买盘入场，银价强势反弹，重新站上50美元关口。价格开盘于49.09美元/盎司，盘中最低下探至49.06美元，美盘时段涨幅一度扩大至4%，最高触及51.11美元，最终收盘于50.64美元/盎司附近，单日上涨约3.12%。

周二（11月3日），银价在50美元上方窄幅拉锯后再度承压，50美元整数关口得而复失。今日开盘于49.77美元/盎司，盘初一度触及50.20美元的日内高点，随后持续走弱，最低下探至49.19美元。现货白银实时报价49.24美元/盎司附近，较上一交易日收盘价49.79美元下跌约1.10%。日线收出实体阴线，周一中阳线的反弹成果被大部分回吐，50美元从支撑重新转化为短线直接阻力，金银比维持在76上方的高位，白银相对黄金的弱势格局未改。

基本面分析

1. 12月加息概率维持78.9%高位，利率端压制是结构性的

CME美联储观察数据显示，美联储12月维持利率不变的概率仅为21.1%，加息概率高达78.9%；1月加息一次的概率为63%，加息两次的概率为21.8%。10月FOMC以10:2维持利率不变但措辞转鹰，实际利率2.60%仍处高位。这意味着50美元下方的反弹并非“利空出尽”，而是高利率环境对零息白银的结构性重定价仍在延续。10年期美债收益率维持在5%以上，持有白银的机会成本居高不下，而白银缺乏黄金的央行配置叙事，对实际利率的敏感度更高。

2. 美伊谈判信号反复，“乐观”与“不满意”交替扰动油价与利率预期

隔夜市场经历了美伊谈判乐观信号与“美方回应不满意”的交替冲击，格什姆岛打击传闻扰动霍尔木兹溢价；布伦特收103.60、WTI收96.09，高位宽幅震荡。周一银价反弹的核心驱动来自油价跳水逾6%，但这一缓和的基础并不牢固。地缘因素对白银的净效应持续偏空：油价回落时白银获得短暂喘息，但谈判一旦再生波折、油价反弹，通胀-加息链条将重新成为压制白银的燃料。地缘提供的是49美元附近的潜在脉冲支撑，而非突破50.50的趋势性驱动。

3. 伦敦金库库存9.32亿盎司近四年最高，实物“短缺叙事”实质性逆转

支撑白银历史性上涨的实物流动性紧张叙事已发生根本性逆转。Metals Focus数据显示，截至9月底，伦敦金库白银库存升至9.32亿盎司，为近四年来最高水平；剔除ETP持仓后，可供市场流通的库存约2.67亿盎司，接近2025年10月低点的两倍。此前被ETF锁定的白银重新释放至实物市场，供给约束大幅缓解，银价在50美元下方缺乏来自现货端的“挤仓式”支撑，下跌的深度不再被实物紧张所天然限制。

4. SLV单日减持7.54吨，ETF资金在反弹次日即转为流出

截至11月3日，全球最大白银ETF——iShares Silver Trust持仓量为15751.90吨，较前一交易日减少7.54吨。此前11月2日曾单日大幅增持113.71吨至15759.44吨。“增持一日游”的模式说明，长线资金在49—50区域虽有承接意愿，但银价无法站稳51.00上方时，资金倾向于快速兑现而非持续加码。在12月加息贴现未被移除的背景下，ETF的托举只能限制下跌的斜率，而难以单独改变由利率端主导的方向。

技术面分析

日线级别：

周一中阳线49.06与上周五低点形成“二次探底不破低”结构，但周二阴线将该结构的大部分成果回吐，收盘跌回50美元下方。价格仍运行于所有主要均线下方，均线系统呈完整的空头排列。50.00—50.20已从支撑重新转化为短线直接供给，更上方的51.10是周一高点，构成更强的上方盖子。下方49.06—49.19是周一低点与今日低点重合的短期支撑带，若该位置被有效跌破，48.85将直接暴露。日线MACD负值有所收敛但快慢线尚未金叉，RSI自超卖回升后再度走弱，定性仍是“破位后的技术性修复”，而非底部确认。

4小时级别：

4小时图在50.20遇阻后连续收阴，50.00—50.20已确认为短线供给区，49.19—49.24是当前最直接的日内观察带。MACD红色动能柱已基本消失，快慢线在零轴下方趋于粘合，短线动能偏中性但重心下移。若欧美时段价格无法收回49.80上方，则更可能延续向49.06及48.85的测试；即使出现反抽，在50.50未被有效收复之前，仍应视为下跌中继的技术性修正。

解析与日内操作策略

当前白银的核心逻辑，是美伊谈判推进带来的利空边际减弱已被快速消化，而12月加息概率近79%、伦敦金库库存充裕、ETF反弹次日即流出构成的结构性压制重新占据主导。周一的反弹将银价从49.06拉回51.11，但周二即被大部分回吐，反弹的性质是技术性修复而非趋势反转。今日美国中期选举投票日，市场在结果明朗前倾向于缩量观望，叠加晚间ADP数据（预期6.5万，前值9万），银价更可能维持在49.00—50.00的区间内反复震荡。49.06是短期多空最后的防线，若失守则48.85直接进入视野；上方50.20则是判断反弹是否重新积蓄动能的第一个观察位。

上方压力位：49.80 / 50.20 / 50.50

下方支撑位：49.06 / 48.85 / 48.50

操作策略

1. 空单（主策略）： 50.40美元区域做空，止损50.80美元上方，目标49.20、48.90、48.60美元。

2. 多单（严格确认后执行）： 48.80美元区域企稳做多，止损48.40美元下方，目标49.50、49.80、50.10美元。

3. 跌破跟随： 有效跌破49.06美元后追空，止损49.40美元上方，目标48.85、48.50美元。

风险提示： 今日中期选举投票日与晚间ADP数据（21:15）接连落地，市场波动可能显著放大。若选举结果引发财政僵局预期升温、美元承压，银价可能测试50.20区域；若选举平稳落地叠加ADP强劲，价格可能回落测试49.06及48.85。美伊谈判信号高度反复，格什姆岛打击传闻若进一步发酵，油价反弹将通过通胀端强化加息预期。SLV单日减持7.54吨表明资金在50美元上方追买意愿不足，若49.06附近出现明确的止跌K线组合，空单需及时锁定利润。持仓不宜过重。

（注：以上仅为个人观点及市场情景分析，仅供查阅交流，不构成投资建议，更不作为下单依据。）

今日重点关注的财经数据与事件：2026年11月4日 周三

① 09:45 中国10月RatingDog服务业PMI

② 10:00 国家发展改革委举行新闻发布会

③ 16:50 法国10月服务业PMI终值

④ 16:55 德国10月服务业PMI终值

⑤ 17:00 欧元区10月服务业PMI终值

⑥ 17:30 英国10月服务业PMI终值

⑦ 18:00 欧元区10月CPI年率初值

⑧ 18:00 欧元区10月CPI月率初值

⑨ 21:15 美国10月ADP就业人数

⑩ 21:30 美国9月贸易帐

⑪ 21:30 美国财政部发布季度再融资公告

⑫ 22:45 美国10月标普全球服务业PMI终值

⑬ 23:00 美国10月ISM非制造业PMI

⑭ 23:30 美国至10月30日当周EIA原油库存

⑮ 23:30 美国至10月30日当周EIA库欣原油库存

⑯ 23:30 美国至10月30日当周EIA战略石油储备库存

⑰ 次日05:00 高通于美股盘后公布财报