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已成长为国内领先的第三方“Token工厂”的范式智能(06682)，或已迎来长线布局良机。而验证这一判断的关键线索，正藏于其8月20日发布的2026年上半年财报中。

数据显示，公司报告期内收入达37.65亿元(人民币，下同)，同比增长43.4%，增速较一季度的35.4%提升约8个百分点，收入增长再次提速;经调整归母净利润约1.50亿元，同比扭亏为盈(2025年同期亏损4370万元)，且这一数字已是2025年全年经调整归母净利润的8.4倍。

显然，在2025年成功跨过盈亏平衡点之后，范式智能于2026年迈入了“营收加速跑、利润大爆发”的成长新阶段。而这一强劲势头的底层逻辑，在于范式智能发展战略的持续升维迭代后，公司已加速步入了收获期。

2025年公司完成从“第四范式”到“范式集团”的战略升级，从“单一企业级AI平台”向“全栈AI生态”全面跃迁，正式迈入了AI 2.0时代。在此基础之上，范式智能2026年将“Token工厂”确立为公司驱动商业变现的核心引擎。两次战略升维的叠加效应，让范式智能打开了全新局面。

此份中期财报无疑是一份极具说服力的“试金石”，范式智能的“Token工厂”布局已在业绩端实现了超预期的实质性兑现，成为拉动公司基本面爆发的核心增长极。

认为，基于范式智能“Token工厂”布局在业绩端的超强兑现以及所展现出的强劲成长潜能，范式智能的真实价值有望在资本市场中迎来系统性重估。

营收增速创上市新高，盈利质变之际持续高研发投入

纵观范式智能的此份财报，多个容易被市场忽略的细节之处，才是凸显此份财报“含金量”的关键。其一便是营收端43.4%的收入增速，已创下范式智能2023年上市以来，上半年收入增速的最高水平。

而支撑收入增速创记录的核心，在于公司三大业务的协同发力，特别是API业务，报告期内的表现尤为亮眼。2026年以来，以智能体为代表的AI应用规模化落地带动了Token需求的井喷式爆发，范式智能依托HAMi vGPU及ModelHub等核心技术能力，构建了覆盖算力调度、模型适配、Token生产与交付的全链路能力体系，在同等算力条件下可产出更多、更优质的Token，从而牢牢把握住了产业红利。

报告期内，范式智能的Token调用量同比增长约620%，这带动公司API业务收入同比暴增860.8%至约4.64亿元，该业务占总收入的比例从2025年同期的1.8%提升至了12.3%。收入占比的跃迁说明API业务已成为公司的强劲新增长曲线，这亦是范式智能营收大超市场预期的重要支撑。

AI Platform业务作为范式智能的基本盘，报告期内实现了快速增长，持续发挥着“压舱石”的重要作用。得益于国产异构算力需求爆发，范式智能算力管理类高价值订单持续落地，把RISE vGPU(HAMi商业版)作为首要需求的付费客户数同比增长约5倍，这带动该业务收入同比增长30.0%至30.88亿元。

与此同时，高价值订单占比的提升带动毛利率企稳，凸显了增长的高质量。且截至2026年6月30日，该业务在手订单已高达70亿元，为未来的持续高成长奠定坚实基础。

Agentic AI业务作为范式智能挖掘高价值领域的关键“抓手”，于报告期内实现了平稳发展，录得收入2.14亿元，同比增长约4.9%。在该业务中，范式智能延续聚焦策略，优先对高战略价值、可沉淀高质量专业数据的行业场景进行投入，并按“结果付费”模式进行落地推广。

目前，范式智能的Agentic AI业务以新能源电力为核心深耕赛道，并在2026年上半年重点发力、积极布局影视娱乐板块，快速完成场景落地与数据积累，为该业务中长期的核心增长做好了相应储备。

其二，盈利质量发生质的飞跃，首次实现真正意义上的全面盈利，这是本期财报的另一大关键亮点。回顾2025年，公司虽已达成经调整归母净利润转正，初步验证了主业的经营盈利能力，但账面净利润仍受股权激励、收购摊销等非现金项目拖累而处于亏损状态。

而到了2026年上半年，这一局面被彻底改写：期内净利润录得1.28亿元(2025年同期为亏损7389.4万元)，与经调整归母净利润双双实现扭亏为盈。这意味着，主营业务的高速增长已完全消化了非现金项目的报表影响，范式智能不仅“经营上赚钱”，更在“账面上赚钱”，完成了从“调后盈利”到“全面盈利”的历史性跨越。这不仅是成长型公司最重要的拐点，更标志着企业正式步入“自我造血”的良性循环。

而盈利质量的全面改善主要有三方面的原因，主营业务快速增长带来的规模效应;销售费用的大幅优化;以及其他收益净额同比大幅增加。其中，销售费用的大幅优化值得投资者重点关注。

报告期内，范式智能的销售及营销开支为2833.7万元，较2025年同期的1.89亿元同比大降85%，销售费用率降至0.75%。这主要是因为“Token工厂”战略推动商业模式从“重销售铺人”向“产品驱动+平台获客”转型的财务兑现。随着商业模式的切换，范式智能的低费用率或有望成为常态。

其三，坚守长期主义，以高强度研发构筑长期竞争壁垒。市场中不乏通过调节研发开支来释放当期利润的企业，但范式智能并未如此，公司盈利质量的大幅提升建立在了高强度研发支出的基础之上。报告期内，公司的研发开支12.08亿元，同比大增35.2%，占总收入的比重达32.1%。

这一高水平的研发支出，证明范式智能已具备“加速构筑技术护城河”与“保障利润快速释放”同步推进的能力。这种“盈利反哺研发、研发驱动下一轮增长”的正循环，才是成长型公司最健康的增长范式，亦为公司长期价值提供了最坚实的支撑。

战略卡位产业运转中枢，三大壁垒筑牢长期护城河

范式智能的“Token工厂”布局并非单一产品，而是一套依托HAMi vGPU与ModelHub两大核心技术、覆盖算力调度、模型适配、Token生产与交付全链路的能力体系，成为连接算力厂商、模型厂商与企业用户的核心枢纽，从而打通从异构算力、模型到企业应用的价值全链条闭环。

这一布局的精妙之处在于，其避开了最卷的战场，既不向上游卷算力硬件，也不在中游卷通用大模型基座，而是精准卡位于“异构算力”与“多模型”之间价值量最大、且能自然延伸的中间调度与适配层，这是产业运转的中枢。

在这一关键卡位的基础上，公司在下游走差异化路线，不做低价值的通用Agent或纯项目制外包，而是通过Agentic AI聚焦高战略价值、可沉淀高质量专业数据的行业场景，以“按结果付费”模式实现从基础设施到行业变现的闭环。

也正是基于这一完整布局，范式智能与大模型厂商和传统云厂商的定位差异一目了然：公司选择做中立的AI基础设施服务平台，既不绑定单一模型，也不单纯出售算力，而是提供从算力虚拟化、模型适配、智能路由到安全合规的一站式服务，帮助企业真正解决多模型落地中的成本和效率痛点。

事实上，范式智能“Token工厂”战略在业绩端的超预期兑现，仅是这一布局价值的初步释放，其在AI产业链层面形成的三层关键壁垒，才是公司护城河与长期价值的核心锚点。

第一层壁垒在于领先的“异构算力统一调度”技术。当英伟达、昇腾、寒武纪、海光、壁仞、摩尔线程等芯片并存，企业面临的最大痛点是芯片架构不同、算力碎片化、利用率不足30%。

范式智能通过HAMi vGPU切入这个入口，支持GPU精细切分与按需分配，算力控制精准到1%，显存分配精确到MB级，将行业平均不足30%的GPU利用率提升至70%-90%区间。

更关键的是，范式智能的HAMi从2018年开始研发，已有8年持续技术积累，并进入CNCF Incubating阶段，这种工程化积累很难通过短期增加研发资源复制，这意味着后来者即使想做异构调度，也追不上这个时间窗口，范式智能具备了显著的先发及领先优势。

第二层壁垒是处于“模型×芯片”双向适配的标准制定者位置，这也是范式智能最具竞争力的一环。AI规模化落地的核心瓶颈是“多芯片×多模型”的适配难题，而ModelHub(信创模盒)已沉淀超过20万组“模型×芯片”适配组合，认证模型突破10万款，深度适配华为昇腾、摩尔线程、海光、寒武纪、壁仞等9大主流国产芯片平台，算子库覆盖率95%以上，且公司明确指引明年将突破百万级，达到全球最大模型社区HuggingFace的量级。

这意味着范式智能卡位在了“模型与芯片双向奔赴”的标准接口位置，全球主流开源模型要在国产算力上跑，ModelHub是目前适配最广的社区，这种“适配层”的卡位让它拥有了类似“AI时代安卓”的生态位。

第三层壁垒是“Token生产交付+高价值场景运营变现”的商业闭环出口。范式智能的三大业务构成“一个Token工厂底座×三种交付形态×三层客户需求×三类商业模式”的立体化矩阵，以技术共享摊薄成本、数据共转强化壁垒、客户分层递进放大LTV、商业互补优化财务结构，这正是区别于单一产品线AI公司的核心优势。

技术层面，三大业务共享“Token工厂”底层能力：AI Platform封装私有化方案，API按量计费对外暴露，Agentic AI叠加行业Know-how实现“按结果付费”。底座每优化一次，三条线算力效率与模型选型同步受益，“一次研发、三种变现”让研发产出产生远超单一产品线的杠杆效应。

数据层面，三条业务线将客户工作负载特征、Token调用日志、垂直场景专业数据回流同一平台，持续反哺ModelHub适配组合与HAMi调度策略，形成“用得越多→适配越准→效率越高→吸引更多客户”的正循环，平台越强则业务线竞争力同步提升。

客户层面，三大板块覆盖从AI Platform私有化部署、API弹性调用到Agentic AI嵌入核心业务流程锁定定价权的递进需求。这种“从卖产品→卖Token→卖结果”的路径，让范式智能累计超1000家的签约客户从静态存量变为持续释放价值的“蓄水池”——每一层业务的递进，都有望将客户从低频次的产品采购，推向高频次的Token消耗，甚至最终或可沉淀为高价值的长期结果分成。单客生命周期价值由此层层打开、持续放大。

三大产业红利加速释放，持续高成长具备强确定性

凭借在“调度与适配”这一高价值产业中间层的战略卡位，以及三大壁垒构筑的长期护城河，范式智能已成为Token时代最稀缺的“卖铲人”——不亲自下场训练通用大模型“淘金”，而是为所有“淘金者”提供算力调度、模型适配和Token生产交付能力。

这种“不淘金、只卖铲”的模式，恰恰是整条AI产业链中最经得起检验的生态位。且随着智能体爆发带动Token需求激增、国产算力适配加速落地、以及算力需求切换至以推理为主导的多重产业红利的集中释放，范式智能的真实价值将越发凸显，公司的持续高成长具备强确定性。

目前，智能体爆发正在从根本上重塑Token需求曲线。Anthropic实测显示，单Agent完成一次典型任务的Token消耗约为普通对话模式的4倍，多Agent协作系统则高达15倍，Agent带动了Token消耗强度的大幅增加。

更关键的是，Gartner预测到2026年底全球40%的企业应用将内嵌任务型AI智能体，而2025年这一比例不足5%。智能体数量以及Token消耗强度同时非线性扩张，让Token需求井喷具备了持续的、结构性的驱动力。

凭借HAMi vGPU与ModelHub构筑的全链路成本优势，范式智能在Token需求井喷中占据了最有利的兑现位置，公司预计全年API收入将达到2025年全年的20倍。全链路能力让同等算力实现更高产出与更优单位经济性，推动API业务利润率进入上行周期，长期框架订单充足，该业务已加速迈入规模化爆发阶段。

智能体的加速渗透则打开了Agentic AI的成长空间。范式智能在高价值场景中积累的真实行业数据，正为从能源、影视向制造、金融、零售等更多行业的规模化复制奠定基础——这恰是“卖铲人”从基础设施向行业变现延伸、锁定长期定价权的关键一步。随着规模化复制的加速，Agentic AI业务将进入成长加速通道。

在国产算力适配层面，2025年国产AI芯片份额跃升至41%，2026上半年支撑超60%智算需求，头部模型发布即触发多家国产芯片“Day 0”级适配，规模化商用拐点已至。但十余款GPU与海量模型逐一适配的“组合爆炸”也带来尖锐痛点：智算中心GPU平均利用率不足30%，跨芯片调度损耗高达30%，HuggingFace开源模型近99%无法在国产卡直接运行。

而范式智能HAMi vGPU+ModelHub XC两块八年积累的工程化壁垒，恰好卡在了这个刚需的必经之路上，范式智能在国产算力从“可用”走向“好用”的产业跃迁中，成为所有模型厂商和算力厂商都绕不开的“标准接口”。每一次新模型发布、每一款新芯片量产，都在为ModelHub XC的适配库增加新的组合资产;而每一个国产智算中心的建成，都需要HAMi来把算力“用满、管好、跑稳”。国产算力生态越繁荣，它的中间层卡位就越不可替代，护城河就越深。

此外，算力需求结构正从“训练主导”不可逆地切换至“推理主导”。德勤预计全球推理负载占AI算力比重将从2023年的约1/3升至2026年的约2/3，英伟达更预测2027年AI推理芯片潜在市场规模将达1万亿美元，算力推理需求占据主导已成为必然趋势。

对范式智能而言，这个切换恰恰将其推入了最舒适的价值区间。推理比的是“谁能把异构算力调度到最优、把单位Token成本压到最低”，这正是HAMi vGPU的主场，可让每一分算力采购都能转化为真实的Token产出。当推理成为算力消耗的绝对主力，范式智能“异构调度提效”的卖铲人价值将不可或缺，70亿元的高额在手订单，便是对该逻辑的最好佐证。

总结：

进入2026年，资本市场对AI企业的定价逻辑正经历深刻重构——从“信仰叙事”全面转向“业绩验真”。过去两年，市场为宏大的AI愿景和庞大的资本开支慷慨买单;如今，资金开始用放大镜审视每一分产出的质量，商业化兑现能力已成为区分AI企业估值分层的核心标尺。在这场审美迁移中，资本不再为故事停留，只为兑现让路。

范式智能恰恰站在这一轮估值体系切换的最大受益面上。当纯大模型公司因巨额训练成本被质疑回报周期、纯云厂商因重资产投入面临现金流考验时，范式智能凭借“收入结构升级+全面盈利验证+关键战略卡位+三重壁垒”的四重组合，证明了自身“连接与调度”刚需环节的真实变现能力。

这类“经得起算账”的中间层基础设施公司，恰恰卡位整条AI产业链中最稀缺、最易获得估值溢价的生态位。当Token成为智能时代的价值锚点，范式智能便是连接算力、模型与企业应用的“隐形枢纽”——其真实价值正随产业红利释放而逐步被市场重估。具备持续高成长强确定性的范式智能，已是AI从“技术验证”迈向“规模商业化”这一必然趋势中的核心受益标的。