- Date:2026-08-26 12:55:02
【XM最新网址】贝森特债市干预遭“导师”德鲁肯米勒严词警告：人为压低收益率是“拖延补贴” ，长期难以为继
获悉，美国财政部长斯科特·贝森特(Scott Bessent)近期对债券市场的干预举措，虽推动长端收益率小幅回落，却也引来日益增多的质疑声音——批评者认为这些操作长期难以为继，且可能酿成危险后果。
华尔街普遍对财政部是否具备足够“火力”来管理固收市场持怀疑态度。2025年全年，美国新发国债规模已达约4.8万亿美元，今年这一数字有望进一步攀升。
贝森特已提议将财政部对长期限存量国债的回购力度至少翻倍。此外，财政部于7月下旬入市干预汇市以支撑日元，从而避免日本央行被迫抛售美债——后者很可能推高美国国债收益率。
上述努力已将长端收益率从近期峰值(2008年全球金融危机前以来的最高水平)拉低，但市场专家认为，这些举措注定失败，尤其在美国未着手解决财政困局的情况下——当前联邦债务总额刚突破40万亿美元，2026财年预算赤字正稳步迈向2万亿美元大关。
最新一位加入批评阵营的是斯坦利·德鲁肯米勒(Stanley Druckenmiller)——知名家族办公室Duquesne Family Office掌门人，而更具象征意义的是，他正是贝森特在投资领域的导师。上世纪90年代初，两人曾与乔治·索罗斯(George Soros)联手策划了狙击英镑的经典战役。
德鲁肯米勒警告称，若缺乏财政纪律约束，强行压制收益率的做法对市场有害无益，也将损害财政部的公信力。
他在评论文章中写道：“如果30年期国债收益率必须达到5.5%才能出清市场，那不是危机，而是一张账单。唯一能持久压低长端收益率的做法是：解决基本赤字问题。”
“拖延的补贴”
在这篇题为《让债券市场发声》的文章中，德鲁肯米勒敦促贝森特放弃8月19日宣布的回购计划，让市场摆脱政府之手，自行对国债进行合理定价。
他写道：“人为压低收益率每1个基点，都是对拖延行为的补贴。一旦市场认为财政部在捍卫某一价格，收益率的每一次上行都将成为对官方决心的考验，而干预操作必须不断加码才能通过这些考验。”
他进一步指出：“政府对抗基本面的价格捍卫从未获胜，唯一变数只是他们在认输前会投入多少成本。”
对于德鲁肯米勒的评论文章，财政部未立即回应置评请求。
贝森特的初步计划是将财政部常规的20亿美元“非最新券”(即此前已发行证券)回购规模至少翻倍——该计划由其前任耶伦(Janet Yellen)于两年前启动。此外，本周财政部消息人士透露，该部门亦可能动用其9350亿美元的一般账户(TGA)来为固收购买提供资金。
不过，市场仍对即使采取该路径是否足够存疑。一般账户本质上是财政部的“支票簿”，用于资助政府运营，且曾在国会多次债务上限僵局期间被调用，其使用空间有限。
近期操作被拿来与美联储过去为债券市场提供流动性及压制利率的工具相比较。其一是“扭曲操作”(Operation Twist)，即卖出短债、买入长债;其二是量化宽松(QE)，即美联储直接运用自身资源购买固收资产。
区别在于：与财政部不同，美联储不受现金余额有限约束，可通过创造准备金来为购买融资。
美联储的立场
BCA首席策略师瑞安·斯威夫特(Ryan
Swift)在客户报告中指出：“若美国政府当真要压制收益率，美联储必须参与其中。除非美联储动用其资产负债表，否则美国政府的任何压制债券收益率的努力都将失败。事实上，如果投资者开始嗅到政府已显焦躁，这些举措甚至可能适得其反。”
但斯威夫特认为，美联储主席凯文·沃什(Kevin Warsh)可能不愿介入。在执掌美联储的短暂时间内，沃什多次强调让市场自行发挥价格发现功能的重要性。
沃什在7月美联储会议后表示：“市场参与者正学着与‘球’打交道，而非与‘裁判’纠缠——市场价格将继续按其认为合适的方向和幅度做出反应。”
与其他一些观点类似，斯威夫特认为近期收益率上升并无特别令人担忧之处，他指出，基于美联储基准利率及市场对央行的预期，再结合通胀、失业率和市场波动等因素，30年期长债收益率已接近“基本面公允价值”。
目前30年期国债收益率仅略高于其50年均值(约5.16%);截至周二早间，基准10年期国债收益率实际上恰好持平于自20世纪60年代初以来的历史均值4.64%。
城堡证券(Citadel Securities)欧洲、中东及非洲固收销售主管诺沙德·沙阿(Nohshad Shah)写道：“债券市场传递的信号直截了当：财政或货币政策应进一步收紧。阻止国债以更低价格出清并不能消除这种压力……只是将压力转移至别处。”
美联储将在9月15-16日的议息会议上拥有发言权。根据芝加哥商品交易所集团(CME Group)测算，市场目前定价9月加息概率约为40%。沃什将于周五在美联储怀俄明州杰克逊霍尔年会上发表讲话，届时可能就财政部相关议题作出回应。
Evercore ISI经济与央行政策主管克里希纳·古哈(Krishna Guha)表示，沃什可能试图避免介入。他写道：“沃什要想在安抚市场的同时，又不与贝森特的非常规操作相矛盾，并非易事，他或许会选择保持缄默。”